Novi merchant rizik na tržištima obnovljivih izvora energije na Balkanu

Sektor [[PRRS_LINK_1]] u Jugoistočnoj Evropi ulazi u znatno zahtevniju fazu razvoja. Tokom većeg dela prethodne decenije, razvoj vetroelektrana i solarnih elektrana širom Balkana bio je podržan relativno povoljnom kombinacijom faktora: rastom veleprodajnih cena električne energije, niskim udelom obnovljivih izvora, rastućim interesovanjem investitora za evropsku infrastrukturu tržišta u razvoju i snažnim političkim zamahom nakon evropske energetske krize posle 2022. godine. U takvim okolnostima čak su i relativno jednostavni projekti obnovljivih izvora mogli ostvarivati veoma atraktivne prinose.

Međutim, do 2026. godine, ekonomika tržišta se suštinski menja.

Najveći izazov za investitore više nije pitanje da li se obnovljiva električna energija može proizvoditi konkurentno. Glavno pitanje postaje da li obnovljiva energija može zadržati svoju vrednost nakon ulaska u sve zasićenije i volatilnije regionalne elektroenergetske sisteme.

Ovo predstavlja početak ere merchant rizika za obnovljive izvore na Balkanu.

Ta promena je važna jer se tržište obnovljivih izvora u regionu postepeno udaljava od ekonomije zasnovane na subvencijama ili nestašici energije i prelazi ka većoj izloženosti veleprodajnim tržišnim dinamikama koje postaju sve složenije. Programeri i investitori u vetar i solar širom Srbije, Rumunije, Grčke, Bugarske i šireg Zapadnog Balkana sve više se suočavaju sa kombinacijom pada „capture“ cena, izloženošću zagušenjima mreže, troškovima balansiranja i rizikom ograničavanja proizvodnje, što nije postojalo u istoj meri tokom prvog investicionog ciklusa.

U praktičnom smislu, sama proizvodnja obnovljive energije više nije dovoljna.

Investitori sada sve više moraju kontrolisati fleksibilnost, pristup skladištenju energije, balansne kapacitete i pozicioniranje u prenosnoj mreži ukoliko žele da njihovi projekti ostanu dugoročno finansijski održivi.

Ovaj fenomen je već vidljiv na nekoliko tržišta Jugoistočne Evrope.

Grčka predstavlja jedan od najjasnijih primera. Brza ekspanzija solarne energije u kombinaciji sa rastućim udelom obnovljivih izvora dovela je do sve veće kompresije cena tokom podnevnih sati u periodima visoke insolacije. Solarne elektrane proizvode najviše upravo onda kada veleprodajne cene postaju najslabije, jer je tržište preplavljeno istovremenom fotonaponskom proizvodnjom.

To je suština problema pogoršanja capture cene.

Projekat može izgledati atraktivno kada se modeluje na osnovu prosečnih veleprodajnih cena električne energije. Međutim, stvarna cena koju projekat ostvaruje — tzv. capture cena — postaje značajno niža zato što postrojenje kontinuirano proizvodi tokom perioda prezasićenosti tržišta.

Ista dinamika postepeno se pojavljuje i u ostatku Balkana.

Rumunsko tržište obnovljivih izvora sve češće prolazi kroz periode u kojima snažna proizvodnja vetra u Dobrudži i rastuća solarna proizvodnja umanjuju tržišnu vrednost energije tokom intervala visoke proizvodnje. Srbija ulazi u sličnu tranziciju kako se istovremeno ubrzava razvoj velikih solarnih i vetro projekata. Rastuća izgradnja solarnih kapaciteta u Bugarskoj sve više doprinosi unutardnevnoj cenovnoj volatilnosti.

Sama obilnost obnovljive energije počinje da podriva cenu obnovljive energije.

To suštinski menja pretpostavke projektnih finansija.

Istorijski gledano, mnogi balkanski projekti obnovljivih izvora oslanjali su se na relativno jednostavne finansijske modele zasnovane na proizvodnji. Investitori su analizirali kvalitet insolacije ili vetropotencijala, procenjivali godišnju proizvodnju i modelovali prihode na osnovu dugoročnih očekivanja cena električne energije.

Taj okvir postaje sve manje pouzdan kako raste penetracija obnovljivih izvora.

Solarni projekat koji proizvodi tokom sistematski slabih podnevnih cenovnih perioda može ostvarivati visok obim proizvodnje, a da pritom finansijski podbacuje. Vetroelektrane izložene korelisanim regionalnim vremenskim obrascima mogu se suočiti sa istovremenim zagušenjima i pritiscima balansiranja tokom događaja visoke proizvodnje.

Zbog toga merchant rizik sve više dominira tržištem.

Sam termin odnosi se na izloženost uslovima veleprodajnog tržišta električne energije bez dovoljne zaštite kroz dugoročno ugovorene prihode. Kako se sistemi subvencija menjaju i vlade postepeno prelaze ka tržišno orijentisanim modelima obnovljivih izvora, investitori postaju direktnije izloženi volatilnosti cena električne energije i troškovima balansiranja.

Ovom izloženošću postaje sve teže upravljati jer se i tržišta električne energije u Jugoistočnoj Evropi strukturno menjaju.

Elektroenergetski sistemi regiona postaju sve više zavisni od vremenskih uslova.

Vremenski uslovi za vetar u Srbiji, Rumuniji i jadranskom koridoru sve više oblikuju regionalno formiranje cena. Solarna proizvodnja u Grčkoj i Bugarskoj stvara sinhronizovan pritisak na unutardnevne cene. Hidrologija u Albaniji i Crnoj Gori utiče na balansne mogućnosti širom Balkana. Prekogranični tokovi električne energije sve više osciliraju u skladu sa obnovljivim uslovima, a ne prema klasičnim dispečerskim rasporedima.

To znači da se investitori u obnovljive izvore sve više takmiče ne samo protiv termoelektrana, već i protiv međusobno sinhronizovanih profila proizvodnje.

Prenosna infrastruktura dodatno pojačava ove pritiske.

Transbalkanski koridor i šire regionalne interkonekcije poboljšavaju mobilnost električne energije širom Jugoistočne Evrope, ali istovremeno direktnije izlažu tržišta sinhronizovanoj volatilnosti obnovljivih izvora. Tokom perioda snažne regionalne proizvodnje iz vetra ili sunca, zagušenja se mogu istovremeno širiti kroz međusobno povezana tržišta.

To stvara situacije u kojima izvoz viškova električne energije postaje sve teži upravo onda kada obnovljiva proizvodnja dostiže vrhunac.

Zbog toga rizik od ograničavanja proizvodnje (curtailment) postaje komercijalno veoma značajan.

Istorijski posmatrano, mnogi investitori u obnovljive izvore u regionu JIE polazili su od pretpostavke da gotovo sva proizvedena energija može ući na tržište bez značajnih operativnih ograničenja. Međutim, kako raste udeo obnovljivih izvora, operatori prenosnih sistema sve češće se suočavaju sa balansnim i mrežnim ograničenjima koja zahtevaju privremeno smanjenje obnovljive proizvodnje.

To je naročito važno za sisteme sa velikim udelom solarne energije.

Podnevni solarni talasi mogu preopteretiti lokalne prenosne kapacitete ukoliko balansna infrastruktura i izvozni pravci ostanu nedovoljno razvijeni. Projekti locirani blizu zagušenih čvorišta zato se suočavaju sa značajno većim merchant rizikom od postrojenja integrisanih sa snažnijim interkonekcijama ili skladišnim kapacitetima.

Finansijske posledice su ogromne.

Infrastrukturni kreditori i institucionalni investitori sve više procenjuju projekte obnovljivih izvora kroz prizmu otpornosti capture cene i izloženosti balansiranju, a ne samo kroz potencijal proizvodnje. Merchant modeli danas uključuju pretpostavke o verovatnoći curtailment-a, unutardnevnoj cenovnoj kanibalizaciji i eroziji prihoda izazvanoj zagušenjima.

Ova tranzicija favorizuje određene projektne strukture u odnosu na druge.

Hibridni sistemi obnovljivih izvora i skladištenja energije sve više privlače povoljnije uslove finansiranja od samostalnih tržišnih vetro ili solarnih projekata. Baterije omogućavaju investitorima da pomere isporuku električne energije van prezasićenih perioda i istovremeno učestvuju na balansnim tržištima.

Skladištenje energije praktično pretvara povremenu obnovljivu proizvodnju u delimično dispečabilnu infrastrukturu.

Brzi rast baterijskih projekata širom tržišta Jugoistočne Evrope direktno odražava ovu promenu.

Samo Srbija trenutno ima približno 4,54 GWh planiranih skladišnih projekata povezanih sa ugovorima EMS-a. Grčka ubrzano razvija velike baterijske kapacitete. Rumunija sve više integriše skladištenje energije u buduće strukture obnovljivih projekata. Tržište skladištenja u Bugarskoj postepeno raste zajedno sa rastom solarne penetracije.

Ekonomika ovih projekata suštinski je povezana sa upravljanjem merchant rizikom.

Baterije monetizuju samu volatilnost tržišta. One apsorbuju električnu energiju tokom perioda prezasićenosti i niskih cena, a prazne energiju tokom skupljih balansnih intervala. Kako se unutardnevni cenovni rasponi šire širom tržišta JIE, skladištenje energije sve više funkcioniše kao finansijska zaštita od kanibalizacije obnovljivih izvora.

Fleksibilnost hidroenergije takođe postaje strateški važna.

Akumulacioni sistemi u Albaniji, Crnoj Gori i Rumuniji sve više liče na premium balansna sredstva jer omogućavaju dispečabilnu niskougljeničnu proizvodnju sposobnu da stabilizuje tokove električne energije bogate obnovljivim izvorima. Fleksibilna hidroenergija praktično podržava monetizaciju intermitentnih obnovljivih izvora u ostatku regiona.

To objašnjava zašto zemlje sa snažnom balansnom infrastrukturom sve više dobijaju konkurentsku prednost unutar energetske tranzicije.

Geopolitičko okruženje dodatno komplikuje merchant rizik.

Evropska energetska kriza inicijalno je stvorila izuzetno povoljne veleprodajne uslove za projekte obnovljivih izvora. Međutim, kako se tržišta stabilizuju i raste penetracija obnovljivih izvora, cenovne strukture postaju volatilnije i sve više povezane sa regionalnim balansnim kapacitetima, a ne samo sa nestašicom energije.

Dinamika povezana sa CBAM-om dodaje još jedan sloj kompleksnosti.

Prekogranični tokovi električne energije između članica EU i balkanskih zemalja van EU sve više su izloženi komercijalnim pritiscima povezanim sa ugljenikom. Prema najnovijoj analizi Energetske zajednice, prvi kvartal 2026. godine već je pokazao pad od približno 25% u komercijalnoj razmeni električne energije između EU i Zapadnog Balkana, delimično zbog promena tržišne strukture i faktora povezanih sa ugljenikom.

To stvara neizvesnost oko buduće izvozne ekonomike za sisteme sa velikim udelom obnovljivih izvora koji nemaju dovoljno balansne integracije ili ugljenične konkurentnosti.

Uloga trgovaca električnom energijom ubrzano raste u ovakvom okruženju.

Istorijski gledano, mnogi investitori u obnovljive izvore oslanjali su se prvenstveno na ekonomiku proizvodnje i dugoročne pretpostavke snabdevanja. Buduće tržište sve više nagrađuje sofisticirane trgovačke sposobnosti, kvalitet prognoziranja i optimizaciju portfolija.

Projekti obnovljivih izvora sada zahtevaju dinamičko upravljanje tržištem.

Prognoziranje vremenskih prilika, unutardnevna optimizacija, učešće na balansnim tržištima i upravljanje prekograničnim zagušenjima sve više određuju profitabilnost. Investitori bez snažnih trgovačkih kapaciteta mogli bi imati ozbiljne probleme da efikasno monetizuju proizvodnju u volatilnim tržišnim uslovima.

To objašnjava zašto komunalne kompanije, trgovačke kuće i infrastrukturni fondovi sve više traže integrisane portfolije obnovljivih izvora i fleksibilnosti umesto izolovanih proizvodnih sredstava.

Samo posedovanje vetro ili solarnih kapaciteta postaje manje atraktivno od kontrole kombinacije proizvodnje, skladištenja, pristupa balansiranju i opcionalnosti prenosa.

Buduće balkansko tržište obnovljivih izvora zato će verovatno pripadati integrisanim infrastrukturnim operatorima, a ne čistim proizvođačima energije.

Ipak, mnogi rizici ostaju nerešeni.

Balansna tržišta širom regiona JIE i dalje se razvijaju i ostaju fragmentisana. Regulatorni tretman skladištenja razlikuje se među državama. Likvidnost unutardnevnih tržišta ostaje neujednačena. Modernizacija mreže u više zemalja i dalje zaostaje za razvojem obnovljivih izvora.

Postoji i rizik da sama ekspanzija obnovljivih izvora nadmaši razvoj fleksibilne infrastrukture.

Ukoliko solarni i vetro kapaciteti nastave da rastu brže od skladištenja energije, interkonekcija i balansnih mogućnosti, merchant pritisci mogli bi značajno da se intenziviraju. Negativne cene, curtailment i erozija capture cena mogli bi postati mnogo češći širom regiona tokom naredne decenije.

To ne znači da će ulaganja u obnovljive izvore stati.

Evropska putanja dekarbonizacije i dalje snažno podržava dugoročno širenje obnovljivih izvora. Elektrifikacija industrije, razvoj vodonika i zahtevi za niskougljeničnim lancima snabdevanja povećavaju strukturnu tražnju za obnovljivom električnom energijom.

Ali tržište postaje mnogo selektivnije.

Era u kojoj je gotovo svaki obnovljivi megavat automatski donosio atraktivne prinose na tržištima JIE postepeno se završava.

Sledeći investicioni ciklus sve više će nagrađivati projekte sposobne da upravljaju volatilnošću, a ne samo da proizvode električnu energiju.

Pobednici na balkanskom tržištu obnovljivih izvora zato možda neće biti oni koji grade najveće proizvodne portfolije.

Strateška prednost sve više pripada investitorima koji kontrolišu fleksibilnost, skladištenje energije, balansne kapacitete i sofisticiranu trgovačku infrastrukturu unutar elektroenergetskog sistema u kojem sama volatilnost postaje dominantna ekonomska varijabla.

Pripremljeno od strane virtu.energy