CBAM od početka 2026. već udara na EPCG: zavisnost od uglja uvećava pritisak na izvoz i marže

Uvođenje EU mehanizma za prekogranično oporezivanje ugljenika početkom 2026. godine već se pokazalo kao finansijski faktor koji menja računicu crnogorske elektroenergetske kompanije EPCG. U prvom kvartalu EPCG je prijavila gubitke od oko 13 miliona evra, a novi sistem u praksi dodatno kažnjava proizvodnju električne energije iz ugljenično intenzivnih izvora—što je posebno osetljivo u ekonomiji koja je i dalje znatno vezana za ugalj.

Zavisnost od TE Pljevlja pojačava CBAM pritisak

Izazov je izražen u Crnoj Gori, gde značajan deo proizvodnje električne energije dolazi iz termoelektrane na ugalj Pljevlja. Ta struktura proizvodnje smanjuje konkurentnost EPCG na izvoznim tržištima: CBAM mehanizam indirektno snižava ostvarive cene električne energije u odnosu na tržišta unutar Evropske unije, pa razlika u troškovima i cenama postaje dodatni teret za prihode od prodaje.

Domaći teret zasad nije prebačen, ali cena ostaje rizik

Iako nadležni priznaju da povećanje cena ostaje moguće ukoliko geopolitičke tenzije—posebno na Bliskom istoku—dodatno poremete energetska tržišta, EPCG za sada nije prenosila dodatne troškove na domaćinstva. Umesto toga, kompanija se fokusira na prodaju električne energije u okviru Zapadnog Balkana, gde CBAM pravila ne važe, dok u EU izvozi samo viškove proizvodnje.

Regionalne cene ograničavaju izvoznu dobit

Tržišna kretanja već odražavaju posledice ovog mehanizma. Cene električne energije u regionu su između 20 i 70 evra po MWh niže nego u EU, što ograničava izvoznu dobit EPCG. Dodatnu komplikaciju stvara činjenica da ne postoji nacionalni sistem trgovine emisijama usklađen sa EU ETS, pa domaći proizvođači snose puni troškovni teret.

Razlike u ceni ugljenika dodatno pojačavaju distorzije konkurentnosti: dok su lokalne cene ugljenika oko 24 evra po toni, nivoi u EU su značajno viši. U takvom okruženju, svaka promena pravila ili dinamike cena može brzo preusmeriti profitabilnost izvoza.

Operativni rezultat: višak plasiran uprkos pritiscima

Uprkos rastućoj neizvesnosti, EPCG je uspela da plasira sav raspoloživi višak električne energije početkom 2026. godine. Prodaja je dostigla 486 GWh vrednih 49,9 miliona evra u prvom kvartalu, naspram 345 GWh vrednih 42,8 miliona evra godinu ranije. Povoljni hidrološki uslovi podigli su ukupnu proizvodnju na oko 1.204 GWh, što predstavlja snažan međugodišnji rast.

Modernizacija kao odgovor: investicije do 2035.

Ipak, budući finansijski rezultati ostaju pod velikim uticajem regionalnih cena električne energije i potencijalnih promena CBAM pravila. Kompanija očekuje nastavak pritiska na izvozne prihode posebno iz proizvodnje zasnovane na uglju.

Kao odgovor, EPCG ubrzava modernizaciju TE Pljevlja i širi tranziciju ka obnovljivim izvorima energije. Planirane investicije od 800 do 950 miliona evra do 2035. godine imaju za cilj smanjenje izloženosti troškovima ugljenika i jačanje dugoročne održivosti poslovanja—ključna strategija za kompaniju čija konkurentnost zavisi od toga koliko brzo može da smanji strukturnu vezanost za emisijski intenzivne izvore.