CBAM pritiska ekonomiku izvoza: interkonektor Crna Gora–Italija kao test tržišne logike

Podmorski elektroenergetski interkonektor između Crne Gore i Italije postao je jedan od najjasnijih primera kako CBAM menja odnos između veleprodajnih cenovnih razlika, raspoloživosti prenosnog kapaciteta i ekonomike izvoza električne energije iz obnovljivih izvora. Iako veza i dalje otvara komercijalne mogućnosti, investitori sada moraju da računaju na to da se “papirna” ekonomika emisija može razlikovati od fizičkog emisionog profila proizvodnje.

Veleprodajna premija postoji, ali CBAM trošak menja računicu

U drugom kvartalu 2026. prosečna cena električne energije u Italiji iznosila je 120,9 €/MWh, dok je u Crnoj Gori bila 93,6 €/MWh. Ostvarena cenovna razlika od približno 27,2 €/MWh bila je najveća među glavnim granicama između Zapadnog Balkana i EU, ali je ipak bila značajno manja nego u prvom kvartalu (oko 44 €/MWh).

CBAM uvodi dodatnu dimenziju kroz nacionalni podrazumevani emisioni faktor Crne Gore od 0,979 tCO₂/MWh. Na osnovu prosečne cene sertifikata iz drugog kvartala, to implicira procenjeni trošak emisija ugljenika od oko 73,70 €/MWh. Kada se posmatraju kvartalni proseci, potencijalni CBAM trošak ispada gotovo tri puta veći od vidljive italijanske veleprodajne premije.

Izvoz raste uprkos tome što kvartalni proseci ne objašnjavaju sve

Planirani izvoz električne energije iz Crne Gore u Italiju povećan je za oko 19% međugodišnje, dostigavši približno 708 GWh. Prenosni kapacitet u izvoznom smeru bio je ponuđen tokom oko 84% časova u kvartalu i gotovo u potpunosti dodeljen kada je bio raspoloživ.

Dnevna aukcijska cena interkonektora povećana je na približno 8,59 €/MWh, što ukazuje na kontinuiranu potražnju za pristupom ovom koridoru.

Ipak, nastavak izvoza pokazuje da kvartalni proseci cenovnih razlika i troškovi prema podrazumevanim emisionim faktorima ne mogu u potpunosti da objasne ponašanje tržišnih učesnika. Električna energija može se izvoziti tokom pojedinih sati sa visokim cenama kada je italijanska premija znatno veća od kvartalnog proseka. Dodatno, neki učesnici mogu imati ugovorne pozicije zaključene pre isporuke, dok drugi mogu računati na moguće regulatorne promene koje bi poboljšale pristup stvarnim emisionim vrednostima ili smanjile uticaj podrazumevanih faktora.

Komercijalna vrednost koridora zavisi od dokazivanja porekla i emisija

Interkonektor ima sistemsku vrednost koja prevazilazi arbitražu na tržištu dan-unapred: povezuje elektroenergetski sistem Zapadnog Balkana sa evropskim tržištem viših cena i stvara dodatne komercijalne mogućnosti za hidroelektrane, vetroelektrane i buduće solarne elektrane. Ta vrednost posebno raste tokom perioda nestašice električne energije u Italiji, kada ispadaju proizvodni kapaciteti i raste potražnja za hlađenjem.

Za proizvođače obnovljivih izvora, međutim, nacionalni podrazumevani emisioni faktor ostaje distorzija. Elektroenergetski sistem Crne Gore predstavljen je faktorom na koji snažno utiče termoelektrana na lignit Pljevlja, uprkos značajnim hidroenergetskim resursima zemlje i rastućoj proizvodnji iz vetra. Zbog toga bi projekat vetroelektrane koji izvozi energiju u Italiju mogao biti opterećen troškom ugljenika koji ima malo veze sa stvarnim emisionim profilom same elektrane.

To ima direktne posledice po strukturu PPA ugovora i finansiranje projekata: kreditori ne mogu jednostavno pretpostaviti da će italijanska veleprodajna premija biti “u potpunosti dostupna”. Projekti mogu zahtevati proverljiv fizički PPA ugovor, satno merenje, sledljiv prekogranični tok električne energije i pristup akreditovanom verifikatoru kako bi dokazali pravo na povoljniji tretman emisija. Bez tih elemenata prihodi od izvoza mogli bi praktično biti ograničeni na crnogorsko domaće tržište.

Zaključak: fizički pristup više nije dovoljan

Interkonektor ostaje strateški važna imovina, ali CBAM menja uslove potrebne za komercijalno iskorišćavanje njegovog kapaciteta. Sam fizički pristup italijanskom tržištu više nije dovoljan: komercijalna vrednost veze sve više zavisi od mogućnosti da se dokažu poreklo i emisioni profil svakog izvezenog megavat-sata te da se obezbedi potpuna dokumentacija i verifikaciona evidencija sposobna da izdrži kontrolu uvoznika i akreditovanih verifikatora.