Tržišna beleška: Geopolitički rizik preuzima kontrolu nad Brentom i TTF-om dok Ormuški moreuz ostaje ograničen

Krajem jula tržište nafte i evropskog gasa kretalo se više pod uticajem diplomatskih poruka, vojnih procena rizika i izveštaja o pomorskom saobraćaju nego pod uticajem standardnih signala o ponudi i tražnji. Za investitore to znači da se cena formira kroz geopolitičku “premiju”, koja se brzo menja čim se promeni percepcija o tome da li će ključne rute kroz Ormuški moreuz ponovo proraditi.

Brent: pad kada je izgledalo da se operacije obustavljaju, rast nakon novih udara

Tokom eskalacije sukoba, sirova nafta je premašila 100 dolara po barelu, ali je potom pala za više od 9%, na oko 88 dolara po barelu. Do pada je došlo kada je izgledalo da su Sjedinjene Američke Države i Iran privremeno obustavili vojne operacije. Pad nije bio posledica naglog povećanja proizvodnje ili velikog pada potrošnje; tržište je jednostavno počelo da uračunava mogućnost brže normalizacije pomorskog transporta u Persijskom zalivu.

Međutim, ta procena pokazala se kratkoročnom. Cena Brenta ponovo je porasla iznad 92 dolara po barelu nakon novih udara, raketnih napada i incidenata sa brodovima u blizini Ormuškog moreuza i Crvenog mora. U isto vreme, komercijalne zalihe sirove nafte u SAD smanjene su za 7,2 miliona barela, dok je iz američkih Strateških rezervi povučeno dodatnih 3,8 miliona barela. Do objavljivanja nedeljnog izveštaja, Brent je iznosio 89,58 dolara po barelu, dok se WTI trgovao na nivou od 83,98 dolara po barelu.

Fizička ograničenja traju: promet kroz Bab el Mandeb znatno slabiji

Kretanje cena pokazalo je podeljen uticaj između geopolitičkih vesti i stvarnih fizičkih ograničenja u snabdevanju. Iako diplomatske informacije mogu izazvati brzu korekciju na finansijskim tržištima, ponovno uspostavljanje pomorskih ruta i uklanjanje zastoja tankera zahteva znatno više vremena. U praksi to znači da obnova osiguranja transporta i normalizacija isporuka rafinerijama ne idu istom brzinom kao vest.

Saobraćaj kroz Ormuški moreuz ostao je ozbiljno ograničen: promet nafte i naftnih derivata kroz koridor Bab el Mandeb smanjen je sa oko 5,5 miliona barela dnevno u junu na 2,6 miliona barela dnevno u julu.

Gas: veća osetljivost na događaje zbog nemogućnosti brzog preusmeravanja LNG-a

Tržište gasa pokazalo je još veću osetljivost na geopolitičke događaje. Evropski referentni terminski ugovori pali su za čak 11% kada je izgledalo da pregovori napreduju, ali su se brzo oporavili nakon nastavka borbi i odluke Katara da zadrži režim više sile (force majeure). Ključna razlika u odnosu na sirovu naftu leži u tome što LNG nije moguće jednostavno preusmeriti bez raspoloživih kapaciteta za utečnjavanje, transport brodovima i regasifikaciju.

Čak i ako se rute ponovo otvore, potpuna obnova ugovorenih isporuka zavisiće od dostupnosti brodova, rada terminala i spremnosti izvoznika da nastave redovno utovarivanje.

Cenovni signali LNG-a: razlika između Evrope i Azije utiče na tokove

Terminski ugovor za [[PRRS_LINK_2]] sa isporukom narednog meseca iznosio je 59,785 evra/MWh (oko 19,96 dolara/MMBtu), dok je azijski JKM indeks bio na nivou od 21,375 dolara/MMBtu. Ta razlika daje izvoznicima komercijalni motiv da usmere LNG terete ka Aziji kada uslovi transporta to dozvoljavaju.

Istovremeno, cena gasa na američkom Henry Hub tržištu ostala je znatno niža—na samo 2,77 dolara/MMBtu—što dodatno naglašava jaz između dobro snabdevenog domaćeg američkog tržišta gasa i ograničenog globalnog LNG tržišta.

Šta sledi: širok raspon cena dok tokovi ne postanu stabilni

Za trgovce naftom očekuje se neuobičajeno širok kratkoročni raspon cena. Pouzdan dogovor o prolasku brodova mogao bi smanjiti neposrednu ratnu premiju, ali bi cene verovatno i dalje odražavale niske strateške zalihe i zategnutost tržišta derivata. Delimičan pristup rutama mogao bi stvoriti nestabilan scenario u kojem bi se isporuke postepeno obnavljale uz povišene troškove osiguranja i bezbednosti—dok bi novo zatvaranje pravaca ponovo skrenulo pažnju na nedostatak sirovina za rafinerije, moguće korišćenje strateških rezervi i pad potražnje.

TTF tržište nosi izraženiji rizik u oba pravca: Evropa ulazi u period pripreme za zimsku sezonu skladištenja gasa sa nedovoljnim nivoom zaliha i pojačanom konkurencijom iz Azije. Nekoliko dodatnih LNG isporuka može poboljšati raspoloženje na tržištu, ali ne bi značajno obnovilo skladišne kapacitete; zato će cene morati da čekaju ili stabilizaciju izvoza ili značajnije smanjenje evropske potražnje kako bi se uklonila trenutna premija rizika.

U konačnici, ključni faktor za oba tržišta više nisu ton diplomatskih pregovora ili sama očekivanja o deeskalaciji—veći značaj ima stvarni obim količina koje fizički prolaze kroz Ormuški moreuz. Dok ti tokovi ne postanu normalizovani, geopolitički rizik ostaje jedan od glavnih pokretača cena globalne energije.